策略观点
目前郑糖主力07合约仍在上涨趋势中，7200附近已接近2016年高点，近两个交易日的回调在于多头的获利离场，导致了技术性的回调。往后看，做空趋势尚未形成，郑糖基本面利多因素犹存，国内本榨季减产，600万吨左右的供应缺口要靠进口糖源和储备糖弥补，前期市场传闻的国家抛储仍未兑现，原糖近期在11年高位徘徊，导致国内加工糖厂配额外进口意愿受阻，在国内供需大矛盾尚未解决之前，看多逻辑不变，但目前接近历史高位，谨慎做多。
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一、行情回顾
现货市场方面，由于夏季消费将至，部分低库存贸易商适时补库，糖企调价较为积极，现货交投情况有所回暖，成交略有好转。上周截至5月19日，广西制糖集团报价区间为7060-7180元/吨，周环比上调40-60元/吨；云南制糖集团报价为6880-6930元/吨，周环比上调20-40元/吨；加工糖厂主流报价区间为7180-7420元/吨，部分周环比上调30-40元/吨。
期货市场方面，呈现内强外弱格局。国内供应缺口问题尚未有明确解决方案，主要矛盾尚未解决，基本面向好，郑糖07合约一路上破7000、7100、7200多个整数关口，直逼2016年高点。国外ICE原糖相对弱势，在26美分/磅附近进行长达近20个交易日的盘整，主要由于近期巴西压榨情况较好，市场对于国际糖市供应偏紧状况有缓解预期。
二、全球白糖供需格局分析
2.1 巴西5月前三周出口糖数量同比增加
据外电5月22日消息，巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西5月前三周出口糖120.8万吨，日均出口量为8.63万吨，较上年5月全月的日均出口量7.13万吨增加21%，上年5月全月出口量为156.78万吨。
2.2 2022/23榨季全球食糖供应过剩量大幅下修
据外电5月22日消息，国际糖业组织将2022/23榨季全球糖供应过剩量预估大幅下修至85万吨，在之前2月发布的季度报告中预估为过剩415万吨。国际糖业组织最新预估包含对欧洲、中国、泰国和印度等关键产区情况的修正，这些地区的糖产量低于之前预估，这使得基准糖价在近期触及11年高位。目前预计全球糖产量为1.7736亿吨，低于之前预估的1.8043亿吨。消费量预估上修23.30万吨至1.7651亿吨。
2.3 投机客增持ICE原糖期货及期权净多头头寸
据CFTC公布的最新数据显示，截至5月16日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为270829手，较此前一周减少5781手。因基金不愿增加净多头仓位，致ICE原糖价格再触及11年高位后进行盘整，高位震荡，未有逻辑支撑继续走高。
2.4 巴西港口拥堵程度稍有缓解
截至5月17日当周，港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为81艘；等待装运的食糖数量为343.93万吨，此前一周为360.58万吨；其中桑托斯港等待出口的食糖数量为281.79万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.02万吨。
三、国内白糖供需格局分析
3.1 国内大量供需缺口仍为主要矛盾
据往期数据，我国白糖年产在1000万吨左右，消费量在1500万吨左右，有大概500多万吨的供给缺口要靠进口弥补。而2022/23榨季我国食糖产量预估在896万吨左右，而且近期国家统计局公布的数据显示，我国4月成品糖产量为46.8万吨，同比下滑33.1%，1-4月成品糖产量为721.6万吨，同比下滑13.7%。本轮国内糖价期现联涨主要来自于国际产糖国超预期减产、出口配额不足和国内糖市场供需缺口两方面驱动。巴西中南部5-9月是开榨集中期，预计小幅增产，届时若港口拥堵问题缓解，则国际糖市贸易流、供应端紧张问题则可逐步解决，国际原糖价格回落，下半年国内食糖市场供应缺口有可能得到弥补，但是目前来看，这一迹象尚未出现，加工糖厂配额外进口利润仍在-1000元/吨左右。
3.2 食糖进口锐减，加工糖厂仍存进口亏损问题
我国2022/23榨季已经结束，中国农业农村部将本榨季食糖产量下修至896万吨，伴随压榨结束，国内将进入年内的去库阶段，由于广西小幅减产和疫情之后消费复苏，导致本年度供需缺口将达到660万吨左右，而原糖价格居于11年半以来高位又导致我国进口糖成本激增，导致我国进口糖数量锐减。海关总署数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%；2023年1-4月我国累计进口食糖101.63万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%；2022/23榨季截至4月累计进口食糖278.83万吨，同比减少40.29万吨，降幅12.63%。数据显示，进口成本近期一直倒挂且有不断加深迹象，致进口预期降低，助力国内糖价上涨。
四、后市展望
目前郑糖主力07合约仍在上涨趋势中，7200附近已接近2016年高点，近两个交易日的回调在于多头的获利离场，导致了技术性的回调。往后看，做空趋势尚未形成，郑糖基本面利多因素犹存，国内本榨季减产，600万吨左右的供应缺口要靠进口糖源和储备糖弥补，前期市场传闻的国家抛储仍未兑现，原糖近期在11年高位徘徊，导致国内加工糖厂配额外进口意愿受阻，在国内供需大矛盾尚未解决之前，看多逻辑不变，但目前接近历史高位，谨慎做多。
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